银河证券发布研究报告称：2025年第二批动车组招标超预期货运 。今年以来国铁累计招标时速350公里动车组278组(4月68组+本次210组)，在去年国铁及地方铁路招标265.5组（国铁246.5组+梅龙铁路4组+广湛铁路15组)的高基数上继续实现增长。此外，今年国铁两次动车组高级修招标累计663.5组（修90.25组+修235.25组+五级修338组），招标数量稍低于去年同期。今年以来国铁招标符合我们此前对2025年动车组新造和高级修招标有望继续维持高位的判断。1)新车需求受益铁路客流增长强劲+通车里程将迎高峰。年初国铁工作会议提出25年力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里，我们测算25年铁路固定资产投资将继续保持在8000亿元以上。从今年1-7月数据来看，全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%；完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7%。根据我们对线路的梳理，2025-2027年预计年均新投产里程有望超3000公里，其中2025年、2027年为通车高峰，则年均需新增动车组300组以上。2)铁路车辆庞大存量存在更新维保需求，动车组高级修已进入放量周期。
铁路货运平稳增长，机车更新弹性有望释放货运 。今年1-7月国家铁路累计发送货物23.31亿吨，同比增长3.3%。新一轮大规模设备更新推动下，老旧内燃机车淘汰时间提前带动机车弹性。截至2024年我国铁路机车保有量为2.25万台，其中内燃机车保有量7800台，按老旧（30年以上）约为4000台，27年之前按照新车替换比例1:2测算，将有约2000台新能源机车替换需求释放。今年以来，国铁累计采购机车455台，同比增长26.39%;其中电力机车240台、3000马力节能环保型内燃机车45台、4400马力内燃机车170台；内燃机车采购量为近年来最高,认为部分原因是对前两年机车招标较少的补坑需求，部分是对老旧机车的更新替换。随着各地方设备更新配套支持政策陆续落地，机车更新弹性有望自今年起逐步释放。